近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额阿富汗改名现在叫什么(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更(gèng)正及追(zhuī)溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发(fā)生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路客(kè)户(hù)的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子阿富汗改名现在叫什么(zi)增资(zī)时，公司的(de)投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营(yíng)业(yè)务方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是(shì)控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业(yè)务(wù)的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团及(jí)其(qí)控制的(de)其(qí)他公司主营业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格(gé)持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则(zé)公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示(sh阿富汗改名现在叫什么ì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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