文|招(zhāo)商宏(hóng)观张(zhāng)静静(jìng)团队

　　核心观(guān)点

　　事(shì)件(jiàn)：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国(guó)规模以上工(gōng)业(yè)企(qǐ)业绩效数据。4月份，规模(mó)以(yǐ)上工业(yè)企业营业收(shōu)入累计同比增长0.5％；规模(mó)以上(shàng)工业企业(yè)利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从(cóng)决定(dìng)企业利润的量、价、成本三因素框架看(kàn)，我(wǒ)们认为，此轮工业企业(yè)利润增速由正转负的原因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累计(jì)增速的下探幅度之深和持续时间之(zhī)长(zhǎng)是PPI下行和(hé)其他多种因素(sù)叠加导致(zhì)的(de)：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利润由正(zhèng)转负(fù)；（2）主动去库(kù)存时间偏长以及费用率偏(piān)高严(yán)重制约(yuē)工业(yè)企业利润爬坡(pō)速(sù)度 。

　　从详细(xì)拆(chāi)解数据看：1）与去年(nián)同期相比，工业企业经(jīng)营绩效的增(zēng)长压力(lì)依然较大，与3月份相比，产成品存货周转天数和应收账款平均回收(shōu)期进一步增(zēng)加。2）分所(suǒ)有制类型来看，外商(shāng)及港澳(ào)台(tái)商和私(sī)营企业利润(rùn)累计同比降幅出现收窄，国有工业(yè)企(qǐ)业(yè)和股份(fèn)制企(qǐ)业利润累计同比降幅(fú)进一步扩大(dà)。3）上(shàng)游采选业中非金属矿采选、有色(sè)金属矿采选的利润增(zēng)速表现(xiàn)较好(hǎo)，石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开采等其(qí)他行业的利润增(zēng)速降幅依然较大(dà)；中游原材料加工业和装(zhuāng)备制造业的(de)利(lì)润增速出现明显分(fēn)化，中(zhōng)游(yóu)原材(cái)料加工(gōng)业的(de)利润增速均为负(fù)，是整体工业(yè)企业利润增速的主(zhǔ)要拖(tuō)累，中游装备制造(zào)业(yè)利润增速回升幅度较大，成为整体工业(yè)企业利润增速的主要拉(lā)动项(xiàng)。在价格水平、内部需求、外部需求(qiú)同时走(zǒu)弱的情(qíng)况下，下游(yóu)行业(yè)内(nèi)部(bù)的利(lì)润(rùn)增速(sù)反弹乏力 。

　　总(zǒng)体而(ér)言，与(yǔ)上个月(yuè)相比，4月份公布的(de)工业企业(yè)利润数据已表现出明显的探底爬坡信(xìn)号(hào)：一，营业利润累计(jì)增(zēng)速(sù)爬升(shēng)的行(xíng)业进一(yī)步(bù)增多；二(èr)，营业收入增速由负(fù)转正，营业利润增速(sù)降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中游(yóu)装备制造业(yè)有望继续成为拉(lā)动工业企业利润增速回升的(de)主要拉动力。按当月利润(rùn)增速计算(suàn)，4月份表现较好的(de)行业主要有：汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 、通用(yòng)设备制造(zào)业、电气机械及(jí)器材制造业、仪器仪表制造业、文教(jiào)、工美、体(tǐ)育和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料(liào)制品业、电(diàn)力、热(rè)力(lì)、燃(rán)气及水的生产和供应(yīng)业电(diàn)力(lì) 。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计同比增速(sù)降幅小幅收窄(zhǎi)，但(dàn)依然处(chù)于探(tàn)底爬坡过程中。从决(jué)定企(qǐ)业利润的量、价、成本三因素框架看(kàn)，我(wǒ)们(men)认为，此轮(lún)工业企业(yè)利润增(zēng)速(sù)由正转(zhuǎn)负的原因主要源于(yú)PPI下行(xíng)，但本(běn)轮(lún)工业企业利(lì)润累计增速(sù)的(de)下探幅度之深和持(chí)续时间之长是PPI下行和其他多种(zhǒng)因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速(sù)工业(yè)企业利(lì)润由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏(piān)长以及费(fèi)用率(lǜ)偏高严(yán)重(zhòng)制约工业企业利润爬坡速度。

　　与上个月相(xiāng)比，39个(gè)主要细分行(xíng)业(yè)中，有26个(gè)行业的(de)营业利润累计增速出现回升，其他13个行(xíng)业(yè)的(de)营业利润累计增速(sù)均(jūn)出现回(huí)落(luò)，其中回落幅度较大(dà)的行业主(zhǔ)要是农副食品加工、煤炭开采和洗选、有色金(jīn)属矿采选、造纸(zhǐ)及纸制品、 纺织服装、服饰等行(xíng)业，回升幅(fú)度较大(dà)的行(xíng)业主要是机械(xiè)和设备修理、汽车制造、通用设备(bèi)制(zhì)造、橡胶(jiāo)和塑(sù)料制品等行业。

　　具体(tǐ)来看(kàn)：

　　与去年同期相(xiāng)比，工业企业经营(yíng)绩效(xiào)的增长压力(lì)依然较(jiào)大，与3月份相(xiāng)比，产成品存货周转天(tiān)数和(hé)应收(shōu)账款平(píng)均(jūn)回(huí)收期(qī)进(jìn)一(yī)步增加。

　　数据显示(shì)，规模以上工(gōng)业企业累计每百元营业(yè)收(shōu)入中(zhōng)的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成(chéng)品存货周转天数为20.80天(tiān)（3月为20.60天），同(tóng)比增(zēng)加1.80天（环(huán)比增加0.14天）；应收账(zhàng)款平均回(huí)收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增加8.60天（环(huán)比增(zēng)加0.20天）。

　　分所有制类型来(lái)看，外商(shāng)及港澳台商(shāng)和私营企(qǐ)业利润累(lèi)计同比降幅出现收窄，国(guó)有工业企业(yè)和股(gǔ)份制(zhì)企(qǐ)业利润(rùn)累(lèi)计同比降(jiàng)幅进一步(bù)扩大。

　　其中4月(yuè)国有(yǒu)工业企业利润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外商及港澳台商(shāng)利(lì)润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业和股份制企业同比增长(zhǎng)分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业(yè)中(zhōng)非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的利润增速表现(xiàn)较好，石油和天(tiān)然气(qì)开采等其他行业(yè)的利润增速降幅(fú)依然较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色(sè)金属矿采选的增速依(yī)然(rán)为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然气开采、煤(méi)炭开(kāi)采和洗选、黑(hēi)色(sè)金属矿采选业(yè)、废(fèi)物(wù)资(zī)源综合利用的增速为(wèi)负，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工(gōng)业和装(zhuāng)备(bèi)制造(zào)业的利润增(zēng)速(sù)出(chū)现明显分化。中游原(yuán)材料加(jiā)工业的利润(rùn)增速均(jūn)为负，尽(jǐn)管与上个月相(xiāng)比，利润增(zēng)速跌(diē)幅(fú)普遍收窄，但依然是(shì)整体工业企业利(lì)润增速的主要拖累。中游装备制(zhì)造业利润(rùn)增速回升幅度较大(dà)，成为(wèi)整(zhěng)体工业企业利润(rùn)增速的主要拉动(dòng)项。其中(zhōng)通(tōng)用设备制造、铁路船(chuán)舶航空(kōng)航天、电(diàn)气机械及(jí)器材制造、仪器仪表制造增幅(fú)延续上(shàng)个月亮眼趋势，得益于(yú)国内汽(qì)车销售量的提升和汽车(chē)产业链出口强劲(jìn)，汽车(chē)制造业的利润(rùn)增速(sù)降幅由(yóu)负(fù)转正，此外叠(dié)加去(qù)年(nián)同期基(jī)数较低，汽车制造业当月利(lì)润(rùn)增速高达(dá)20倍。

　　数(shù)据显示，化学原料(liào)化学制品跌幅扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼加工、专用设备制(zhì)造、石油煤炭及燃(rán)料加工、非金属矿物(wù)制品(pǐn)、黑色(sè)金属冶(yě)炼加(jiā)工、化学纤维制造、金(jīn)属(shǔ)制品、计算机(jī)通(tōng)信和电子(zi)设备跌幅(fú)收(shōu)窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表(biǎo)制造、通(tōng)用设备制造(zào)、铁路船舶(bó)航空航天、电气机械及器材(cái)制(zhì)造增幅(fú)依(yī)旧(jiù)为正，并且增速出(chū)现(xiàn)明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提的是，汽车制造(zào)增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内部需求、外部(bù)需求同时走弱的情况(kuàng)下，下游行(xíng)业内部的利润增速反弹乏力，文教(jiào)工(gōng)美体育娱(yú)乐用(yòng)品、食品制造、纺织业、家具制(zhì)造等(děng)多个行业(yè)的利润增(zēng)速跌幅放(fàng)缓，但依然为负；农副食品加工、纺织服(fú)装、服饰(shì)等多(duō)个行(xíng)业(yè)的利润跌幅(fú)继(jì)续扩大。往后(hòu)看，价(jià)格水平、内部需求、外部需(xū)求转好速度较慢，这也意味着下游(yóu)行业的(de)利润增速向上爬坡的(de)节奏(zòu)大概率偏缓。

　　数据显示，农副(fù)食(shí)品加工、纺织服装、服饰、皮毛羽(yǔ)和制鞋(xié)、造纸及纸制(zhì)品和医药制(zhì)造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育娱(yú)乐用(yòng)品、食品(pǐn)制造、纺织业、家(jiā)具制造(zào)和印刷和记录媒介利(lì)润降幅放缓(huǎn)，但(dàn)持续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制品增(zēng)速(sù)由负转正(zhèng)，录(lù)得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶制造利润增速保持(chí)高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和设备(bèi)修理、电(diàn)力热力利润增速(sù)相(xiāng)对较高，燃气生产和供应利(lì)润(rùn)增速降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)。其中机械和设备修(xiū)理(lǐ)利润累计(jì)增速(sù)上升幅(fú)度较大，4月收录(lù)235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力热力(杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字lì)利润(rùn)累计同比增(zēng)速收窄，但仍然(rán)保持高(gāo)速增(zēng)长，4月收录(lù)47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产(chǎn)和供应增幅(fú)略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和(hé)供应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前(qián)值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比(bǐ)，4月份公布的工业(yè)企业利润数据已表现(xiàn)出(chū)明显(xiǎn)的探底爬(pá)坡信(xìn)号：一，营业利(lì)润累计增速爬(pá)升的行业进一步增多；二，营业收(shōu)入增速由负转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业(yè)有望继(jì)续成为拉(lā)动工业企业(yè)利润增速回升(shēng)的主要(yào)拉动力(lì)。汽车制造、 铁路(lù)、船舶、航空(kōng)航(háng)天(tiān)和(hé)其他(tā)运输设备制造业 、通用设备制造业(yè)、电气机械(xiè)及(jí)器材制(zhì)造(zào)业、仪(yí)器(qì)仪(yí)表制(zhì)造业、文教、工美、体育和娱乐用品制(zhì)造(zào)业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力、热(rè)力(lì)、燃(rán)气及水(shuǐ)的(de)生(shēng)产和供应业 。

　　正如我们在《今年工业企业(yè)利润(rùn)增速能否转正？》中(zhōng)所言，当前正处(chù)于第6次工业企业利润探底阶段（从2000年开始计算），如果按最近两(liǎng)次探底历(lì)史(shǐ)来演绎的话(huà)，至少还(hái)要在负(fù)值区(qū)间爬坡7-8个月左右的(de)时(shí)间，预计工业(yè)企业利润增速转正最早也需等到四季度。目前我国仍面临(lín)内需增长缓慢和(hé)外(wài)需疲弱的“弱(ruò)复苏(sū)”阶段，这直接导致企业的(de)产能利用率持续下滑(huá)。此外(wài)，叠加(jiā)营业成(chéng)本高居不下(xià)导致的内部压力，本(běn)轮工业企业(yè)利(lì)润增速(sù)反弹速(sù)度大概率(lǜ)较为缓慢。

　　风险提示：

　　内(nèi)需恢复力度(dù)低于预期。

　　以(yǐ)上(shàng)内容(ró杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字ng)来自于2023年5月27日的《中游装备制(zhì)造业利润增速(sù)明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)——2023年4月工业企业利润分析》报告，报(bào)告作者张静(jìng)静、张一平，联系人(rén)罗丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字