原(yuán)本(běn)被视为极其艰难(nán)的(de)2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动(dòng)销(xiāo)战(zhàn)后，今年一(yī)季度(dù)白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外部(bù)环境对白酒造成了(le)不可(kě)忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着(zhe)白酒行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的(de)一个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升(shēng)，存(cún)量(liàng)竞争格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为(wèi)产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例(lì)而(ér)言(yán)，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多(duō)元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在过去取得了(le)稳定增长和(hé)快速发展(zhǎn)的(de)企业福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗(yè)，基本(běn)形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而(ér)同都(dōu)在进行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因(yīn)为产(chǎn)品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的(de)优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企(qǐ)业(yè)为(wèi)持续保持结(jié)构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势(shì)，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的(de)名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年(nián)的6家(jiā)基(jī)础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯(tī)队(duì)，都是(shì)在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产品升级(jí)和(hé)全(quán)国化(huà)布局(jú)，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗现金流的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为(wèi)去(qù)年同(tóng)期基数(shù)较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进(jìn)行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业(yè)务(wù)体(tǐ)量和(hé)利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的(de)盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增长基(jī)本都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但是(shì)我们(men)发现整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其(qí)他产品都存(cún)在(zài)价格倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台以外社会库(kù)存(cún)很(hěn)大，对(duì)白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家(jiā)经济面的(de)恢(huī)复以(yǐ)及社会活(huó)动的复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面(miàn)临不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系(xì)互动平台(tái)回答(dá)投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一(yī)个月(yuè)，属(shǔ)于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存(cún)积(jī)压。从产能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十年(nián)来(lái)白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能(néng)过剩是(shì)不(bù)争的(de)事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢复的前提(tí)下(xià)，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业各环节(jié)都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存(cún)消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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