金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义(yì)上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行、农商(shāng平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字height: 24px;'>平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍(réng)有望(wàng)继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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