上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的(de)可转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革(gé)的持续推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平以及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密切(qiè)关(guān)注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势(shì)变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促(cù)A股拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳市场(chǎng)健康稳定(dìng)发(fā)展。

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