昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的(de)波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的(de)现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了(le)悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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