财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大(dà)阵营的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的(de)水平(píng)，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多(duō)个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型已(yǐ)多次实(shí)施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势(shì)能(néng)锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接(jiē)受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局(jú)多元化(huà)企业，将(jiāng)更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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