金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近7年(nián)时间(jiān)第(dì)一(yī)只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他(tā)的白酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在(zài)这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中并(bìng)没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力(lì)，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都(dō化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准u)在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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