近日，国内(nèi)上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在一(yī)季(jì)度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润249裤子175是几个x1.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季(jì)报(bào)中均提及，本(běn)期已实现收(shōu)益(yì)指基金(jīn)本(běn)期利息收入、投资(zī)收益(yì)、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大(dà)成(c裤子175是几个xhéng)有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出投(tóu)资者的(de)偏好。从(cóng)份额(é)变动来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只(zhǐ)商(shāng)品期货(huò)基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增加700裤子175是几个x万份至(zhì)1.95亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场整体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息(xī)在资(zī)本市(shì)场(chǎng)持(chí)续(xù)发酵，导致了原(yuán)油(yóu)以(yǐ)及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时由于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端(duān)低(dī)迷(mí)不振，由于(yú)春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春(chūn)节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价(jià)格持(chí)续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金投资(zī)策略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更(gèng)为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制(zhì)于白(bái)银工业属性(xìng)及美联储加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现(xiàn)出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于美(měi)联储(chǔ)的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同(tóng)时(shí)也需关注突发(fā)地缘政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示(shì)美(měi)联储(chǔ)今年或还有一(yī)次加息。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性(xìng)及金(jīn)银比(bǐ)价的(de)相对高(gāo)位，建议择机积(jī)极配置。

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