银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(ku2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案ò)大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是银(yín)行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的(de)经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事(shì)件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们(men)也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将(jiāng)在加息2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案(xī)方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美(měi)国(guó)经济(jì)继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出(chū)发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门(mén)信(xìn)用卡违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶(è)化也是(shì)情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的(de)催(cuī)化(huà)有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海(hǎ2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案i)外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的操作(zuò)思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽(suī)然持(chí)续去化，但速(sù)度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单(dān)难(nán)以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据(jù)来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目(mù)前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而(ér)放大了(le)价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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