5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金、富国(guó)基(jī)金、南方基金等(děng)多家头部公募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开(kāi)始(shǐ)持(chí)续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年(nián)内超半数(shù)半导体主题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增长(zhǎng)，最高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是(shì)基(jī)于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽(jǐn)管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代(dài)持续推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍(réng)有较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在(zài)经历(lì)一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位后便开始不断(duàn)下(xià)跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃，月内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位列第一(yī)，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业复苏(sū)不及预期主要原(yuán)因，一是国(guó)产(chǎn)替代进程不及预期，国内半(bàn)导(dǎo)体企业相比海外半导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替(tì)代(dài)过(guò)程中产(chǎn)品研发和客户导(dǎo)入进程可能不(bù)及预期；二是下(xià)游需求不及(jí)预期，在边缘政治和(hé)全(quán)球(qiú)经济疲(pí)软背景下，全球电子(zi)产品等终端需(xū)求(qiú)可能(néng)不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望于今年看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要(yào)看(kàn)芯(xīn)片下(xià)游的景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性(xìng)的环节(jié)会(huì)率(lǜ)先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数字化(huà)的长期关键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面短周期(qī)维度数字(zì)经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性，经(jīng)济(jì)复苏会加大(dà)企业数(shù)字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市(shì)场(chǎng)预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催化，所以从(cóng)年初到4月初半(bàn)导体指数出(chū)现了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈(chéng)现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的(de)降温(wēn)，综(zōng)合因素引起行(xíng)业近期的(de)持续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无需过度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面上，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体带来了(le)新的(de)需求(qiú)增量，从周(zhōu)期视角，预(yù)计未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩(jì)的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值(zhí)波动较大，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较多，始终有估值(zhí)合(hé)理甚至低估的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多优质的公司处(chù)于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产(chǎn)品的突破(pò)，会(huì)有形成很好的投资机会。他进(jìn)一(yī)步(bù)表示(shì)，人类历史(shǐ)经历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以能源为对(duì)象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移(yí)动(dòng)互联网革命(mìng)后在万物(wù)智联层面(miàn)的延伸(shēn)，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面(miàn)影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了(le)改变，产生(shēng)了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着(zhe)人(rén)工智能应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件(jiàn)也会产(chǎn)生(shēng)新的投资(zī)机会(huì)。因此我们(men)长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资者长期关(guān)注该(gāi)板(bǎn)块投资机会，他认为(wèi)可(kě)以重点配(pèi)置的主线包括(kuò)以AI为代表的(de)创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半(bàn)导体设(shè)备材(cái)料(liào)国产化为代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科技(jì)组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整个半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国产化为(wèi)主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需求为主(zhǔ)的芯(xīn)片设计都会(huì)在今年都(dōu)有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的(de)极限制(zhì)裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对(duì)于(yú)科(kē)技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板块经过近(jìn)一年的(de)充分(fēn)调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正(zhèng)式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研半导体行业(yè)库(kù)存、动(dòng)销数据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施(shī)成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等核心环节预(yù)期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业(yè)持续增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速(sù)推进(jìn)，后续(xù)半导(dǎo)体设(shè)备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的(de)周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要(yào)关注景气度修复速(sù)度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势(shì)比较确(què)定，但(dàn)改善的过(guò)程中(zhōng)股价有可能波(bō)动较大，要结合基本面变化综(zōng)合判断配(pèi)置价值，我们(men)也会(huì)通过适当调仓来(lái)平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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