上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关(guān)规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退(tuì)市、零(líng)违约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面注册不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑(sù)对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正(zh不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思èng)股业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密切关(guān)注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思)，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展(zhǎn)。

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