5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金(jīn)、富(fù)国(guó)基金、南方基金等多(duō)家头部(bù)公募(mù)基金密(mì)集申(shēn)报(bào)了(le)跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市(shì)场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增长，最(zuì)高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基(jī)于对板块(kuài)中长期投资价值(zhí)的(de)肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域(yù)仍有(yǒu)较多(duō)投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度(dù)的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。以(yǐ)中证全指半导体(tǐ)指数(shù)表现为例，该(gāi)指数在(zài)4月6日(rì)攀(pān)至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)生产设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内(nèi)半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等(děng)三只产品份(fèn)额出现下(xià)降外，其余(yú)产品份额(é)均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导体行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一(yī)是(shì)国产替代(dài)进(jìn)程不(bù)及预期，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业相比(bǐ)海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在国(guó)产替代过程中产(chǎn)品研(yán)发和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是(shì)下游需(xū)求不及预(yù)期(qī)，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全(quán)球电子(zi)产品等终端需求(qiú)可能不及预期，从而导致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年(nián)看到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的(de)构成央国企对(duì)资产回报提(tí)出要求，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加依(yī)赖数字化(huà)，成本效率提升是(shì)数字化(huà)的(de)长期关键驱(qū)动力(lì)，另(lìng)一方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的(de)原(yuán)因，一(yī)方(fāng)面(miàn)是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行(xíng)业估值处于底部(bù)位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基(jī)本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初(chū)到4月初(chū)半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股(gǔ)价其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实的(de)表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越(yuè)跌越买也能看出投资(zī)者(zhě)对(duì)板块价(jià)值(zhí)的肯定，多(duō)位(wèi)业(yè)内(nèi)人士也表示，长期看(kàn)好半导体(tǐ)板块投资(zī)价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定(dìng)业(yè)绩的压力，但一方面(miàn)需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方(fāng)面中国(guó)半(bàn)导体(tǐ)企业有国产替代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估(gū)值(zhí)波(bō)动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和细(xì)分线索较多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估的(de)机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多优质的公(gōng)司处于历(lì)史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的(de)突(tū)破，会有形成(chéng)很(hěn)好的(de)投资机(jī)会。他进一步(bù)表(biǎo)示(shì)，人类历(lì)史经历了(le)三次工业革命，前(qián)两次都(dōu)是以(yǐ)能(néng)源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的人工(gōng)智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人(rén)类生产(chǎn)力的提升产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也会开启新一(yī)轮的工(gōng)业革命，它是(shì)信(xìn)息革命经(jīng)历了个(gè)人电脑(nǎo)、互联(lián)网革命(mìng)和移动互联(lián)网革命后在万(wàn)物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会(hu公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品ì)、政治、军事(shì)等方面全面影响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命(mìng)爆(bào)发的早期的阶段(duàn)，在(zài)人(rén)工智能(néng)带来(lái)的技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工(gōng)智(zhì)能对云管端各方面都产生(shēng)了影响，云侧(cè)变化最(zuì)为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了新的投资方向，如(rú)算力(lì)芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落(luò)地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会(huì)产生新的投(tóu)资(zī)机会。因此我们长期看好半导体的投(tóu)资(zī)价值。”田光远建议投资者长期关(guān)注该板(bǎn)块(kuài)投资机(jī)会，他认为可(kě)以(yǐ)重点配(pèi)置(zhì)的主线包括以AI为代(dài)表的(de)创新(xīn)线(xiàn)、周(zhōu)期(qī)见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)材料国产化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技(jì)组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主的芯(xīn)片设计都会在(zài)今年(nián)都有非常好(hǎo)的机会。首先(xiān)，基本(běn)面上，美国对(duì)中国的极限制裁(cái)将加速中国芯片的国产替(tì)代，党的二十(shí)大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国产替代提(tí)供(gōng)了坚(jiān)实的理论基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行(xíng)业库存(cún)、动(dòng)销数据(jù)和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的(de)基础模型训(xùn)练需(xū)要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片等核心(xīn)环(huán)节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的(de)一季(jì)报业(yè)绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在(zài)加速(sù)推进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以(yǐ)关注的(de)方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也可(kě)能(néng)在年(nián)内迎(yíng)来边际变化，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景气度修(xiū)复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改善的(de)趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有可(kě)能波(bō)动较大，要结(jié)合(hé)基本(běn)面变化(huà)综合判断配置价(jià)值(zhí)，我们(men)也会通过适(shì)当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充道。

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