银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前(qián)可能(néng)的解决方案是，向国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xín国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人g)评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银(yín)行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平(píng)进一步回落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续(xù)减速也(yě)是大(dà)概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中(zhōng)国(guó)这边的(de)复(fù)苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激政策的(de)情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机(jī)共振成为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然(rán)下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说。

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