近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过(guò)程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销(xiāo)售内容(róng)为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行(xíng)业客户(hù)。由于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为妥否的意思是什么，妥否的用法，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhō妥否的意思是什么，妥否的用法ng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基金二(èr)期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的(de)企业比较少，但不(bù)是(shì)没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子(zi)处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成(chéng)本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电子化(huà)学(xué)品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均(jūn)售(shòu)价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，妥否的意思是什么，妥否的用法数据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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