财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016紫菜是不是海鲜年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头(tóu)部企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段(duàn)时间的(de)此消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的紫菜是不是海鲜营业利润增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全面复(fù)苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的(de)落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局(jú)多(duō)元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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