2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下(xià)行预期(qī)增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年(n北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么ián)硅(guī)片价(jià)格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设(shè)备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平(píng)，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力(lì)有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅(guī)片面(miàn)临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对(duì)提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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