财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑(huá)或亏(kuī)损，本(běn)土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势(shì)区(qū)域(yù)持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达159%和(hé)187%，前者(zhě)目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的(de)研(yán)报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多(duō)年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地(dì)区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯(chún)生(shēng)、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系(huì)振4月29日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司全(quán)年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来(lái)自(zì)中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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