调油(yóu)逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口后(hòu)继续(xù)下行，对(duì)于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得(dé)市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实(shí)在在(zài)发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少4px;'>现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并(bìng)迅速(sù)将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在3月中(zhōng)旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的(de)状(zhuàng)态(tài)，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，华融(róng)融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季(jì)度(dù)美(měi)国出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时(shí)变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和(hé)经济(jì)可能(néng)衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货(huò)源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润(rùn)不佳，成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费的(de)成色或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利(lì)性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和(hé)利(lì)润不(bù)佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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