金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近(jìn)7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的(de)今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分(fēn)别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖(hú)南第(dì)一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告(gào)投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代(dài)1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛(1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克máo)盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下(xià)的价位(wèi)带，其(qí)原(yuán)因在于城(chéng)市(shì)化，大部分(fēn)劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走向何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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