来(lái)源：梁中华宏(hóng)观研究(jiū)

　　·概 要(yào) ·

　　美(měi)联储如期加(jiā)息25BP，并按(àn)计划缩表。坚持加(jiā)息的关键仍是(shì)通胀压(yā)力太大。

　　本次美联储声(shēng)明较3月有何变化？第(dì)一，重(zhòng)申经济依(yī)然稳健，表述修改(gǎi)为“一季(jì)度经(jīng)济温和增长，就业强劲，失(shī)业(yè)率在低位”。第二，重申美(měi)国银(yín)行稳健，明(míng)确银行风险导(dǎo)致家庭(tíng)和企业信贷的收紧(jǐn)。第(dì)三，重申通胀压(yā)力，“通货膨(péng)胀仍然很高，委员(yuán)会(huì)仍(réng)然高度关注通货(huò)膨胀风(fēng)险”。第四(sì)，修改货(huò)币政策表述(shù)，重申“委员会评估货(huò)币政策的(de)滞后(hòu)影响(xiǎng)”，删(shān)除“委员(yuán)会预计(jì)一些(xiē)额外的政策紧缩可(kě)能(néng)是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态(tài)？关于经济，认(rèn)为(wèi)经济可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响(xiǎng)还需(xū)要时间来体现；预计美(měi)国(guó)经济温和(hé)增长，有(yǒu)可能避免衰(shuāi)退，或(huò)者(zhě)是温和衰退。关于(yú)加息，本次加息依然(rán)是(shì)共识；认为原则上(shàng)不需(xū)要(yào)利(lì)率提高(gāo)那么高，正在评(píng)估是(shì)否达到限制性水平，认为或已经达(dá)到（或已经接近达到）。关于降息，强调劳动(dòng)力市场在走弱(ruò)，但依然(rán)强劲，薪(xīn)资水平仍(réng)高；通胀有所缓(huǎn)和，但依(yī)然高(gāo)企，远(yuǎn)高于目标，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当前降息(xī)并(bìng)不合适。关(guān)于(yú)银行和债(zhài)务上限(xiàn)，强调地区性银行发(fā)挥非常重要的作(zuò)用(yòng)，不希望大型银行进行大(dà)规模收购，银行(xíng)业总(zǒng)体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美国银行系统健康且(qiě)具有弹(dàn)性。强调(diào)应及时(shí)提高债(zhài)务上限。

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　　如期加息25BP

　　如(rú)期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决(jué)定加息25BP，上调(diào)联邦基金利率(lǜ)区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升(shēng)至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外，上调准备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购(gòu)利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将(jiāng)继续减持美(měi)国国债(zhài)、机构债(zhài)务和(hé)机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和(hé)350亿美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚(jiān)持加息的关(guān)键仍在于通胀压(yā)力较(jiào)大。例如，3月美国核心通胀季(jì)调环比仍(réng)在0.4％的高位，且(qiě)已经连续4个月处于高(gāo)位；核心通(tōng)胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边(biān)际上并没有(yǒu)明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代以来最(zuì)快的一次，10次便累计加息500BP。

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　　加息或将结束

　　从声(shēng)明来看，与210亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱023年3月相比有(yǒu)哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济依然(rán)稳(wěn)健。不过表(biǎo)述(shù)修改为“1季(jì)度经济活(huó)动(dòng)以适(shì)度(dù)的速度增(zēng)长，最近几个(gè)月就业增长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重(zhòng)申(shēn)通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会(huì)仍然高(gāo)度关注(zhù)通货膨胀(zhàng)风险”、“致(zhì)力于(yú)恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关于加息方面，或将(jiāng)停止加息。重申委员会将评估(gū)货币(bì)政(zhèng)策(cè)的(de)滞后影响，“在确(què)10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱定(dìng)额(é)外的政策紧缩在多大程度上(shàng)适合于随着(zhe)时间的推移将通货(huò)膨胀率恢(huī)复到2％时，委员(yuán)会将考(kǎo)虑(lǜ)货(huò)币政(zhèng)策的累(lèi)积紧缩(suō)，货币政策影响经济活动和(hé)通(tōng)货膨胀的(de)滞(zhì)后(hòu)，以及经济和金融发展”。重点是删(shān)除了“委员会预计(jì)，一些额(é)外的(de)政(zhèng)策紧缩(suō)可能是适当(dāng)的，以实现一(yī)种货(huò)币政策(cè)立场”，表明美(měi)联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行(xíng)体系稳健且(qiě)富有弹性”；明确银行风险(xiǎn)导致了家庭和(hé)企业(yè)信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重(zhòng)申这对经济、就业和通胀的影响存在不确定性，“家庭和企业信贷条件收(shōu)紧可能会拖(tuō)累经济活(huó)动、就(jiù)业和通胀，这(zhè)些影响的程度仍不确定。”

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　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着(zhe)陆(lù)”。美联(lián)储主席鲍(bào)威尔认为，经济可能(néng)面临来自(zì)紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时(shí)间来体现（尤其是住房和投(tóu)资(zī)领域）。不过明确指出，如果美(měi)国出现经济衰退，希(xī)望是温和的；强调(diào)，美国(guó)可能会出现轻微(wēi)的经(jīng)济衰退。

　　关(guān)于加(jiā)息，或已经达到限制性水平。美联储在3月(yuè)议息(xī)会议时，就已(yǐ)经(jīng)在(zài)讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然(rán)是共识，所有人全(quán)票通过(guò)，一些(xiē)政策(cè)制定者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的(de)问(wèn)题，鲍威尔认为原则上不需(xū)要利率(lǜ)提高(gāo)那(nà)么高，正在(zài)评估(gū)是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达到了限制性(xìng)水平（或已经接近达到），也(yě)就意味着也许可(kě)以暂停加息(xī)了。后续(xù)政策变化的关键仍是(shì)审(shěn)视数(shù)据，尤其是通胀。

　　关于降息(xī)，当前并不合(hé)适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪(xīn)资水平(píng)仍高，高于(yú)2％的(de)通胀(zhàng)水平。整体通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企(qǐ)，远高于(yú)目标(biāo)水平，降低(dī)通胀(zhàng)仍需较长时间，当前降息并不合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强调地区(qū)性银行发(fā)挥(huī)非常(cháng)重要的(de)作用(yòng)，不希望大型银行进行大(dà)规模收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美国(guó)银行系(xì)统健康且(qiě)具有弹性。银行危机的影响(xiǎng)程度目前尚不确定。

　　关于(yú)债(zhài)务上限风险(xiǎn)，鲍威尔强(qiáng)调应(yīng)及时提高(gāo)债(zhài)务上限，如果没(méi)有达成债务(wù)协议，经济后(hòu)果“高度不(bù)确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调(diào)，如果国(guó)会不尽早采(cǎi)取行动提高债务上限，美国可能最(zuì)早于6月1日出(chū)现债务(wù)违约。

　　由于美联(lián)邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元的法定举债上限(xiàn)，美国(guó)财政部于今(jīn)年1月宣布采取特(tè)别(bié)措施，避免联邦(bāng)政府发生(shēng)债(zhài)务违约。美(měi)国国(guó)会预(yù)算办公室5月1日发布的最新报(bào)告显示，美国在6月初耗(hào)尽资金的风险较之(zhī)前更高。

　　往前看，美国银(yín)行风险演变成(chéng)系统性风险的概(gài)率或有限，但中小银行破产或依然会出(chū)现(xiàn)。目前(qián)市场(chǎng)依然预(yù)期美(měi)联储6-7月维持利率水平(píng)不(bù)变，9月开始降息（概率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽(suī)在下滑，但依(yī)然有韧性；美国(guó)通胀压力仍大，年内降息概(gài)率(lǜ)或较低。

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