来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需(xū)要(yào)克(kè)服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力(lì)仍然存(cún)在，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)政(zhèng)策短期不(bù)会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以提(tí)振信心和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是(shì)“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这(zhè)说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居(jū)民(mín)收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服务消(x坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法iāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城中(zhō坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法ng)村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法p>

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产业(yè)链、中小金(jīn)融(róng)机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问(wèn)题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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