近日(rì)，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子(zi)公司(sī)兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工(gōng)过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务(wù)所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材料(liào)价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东为国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期，持股(gǔ)比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段(duàn)的合合(hé)信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会(huì)批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料的(de)关(guān)联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业(yè)务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)营(yíng)业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅(fú)扩(kuò)大，至(zhì)一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子(20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗zi)控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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