私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券投资(zī)基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十(shí)二条，对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环(huán)节提(tí)出了(le)规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)初始募集(jí)及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发(fā)布(bù)了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私募证券(quàn)投资基(jī)金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可(kě)以有(yǒu)效避免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加(jiā)强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理(lǐ)性投资(zī)、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)提(tí)升专业投资能(néng)力，组合(hé)投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进(jìn)行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？资(zī)金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的(de)全部(bù)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金以外(wài)的其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基(jī)金应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建立(lì)健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规(guī)范要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募(mù)证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人定期开展压(yā)力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的(de)风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续(xù)更新流动(dòng)性(xìng)风险应急(jí)预(yù)案，明确预(yù)案(àn)触发(fā)情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资(zī)金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对(duì)其(qí)他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人(rén)的整体运(yùn)营和(hé)服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量(liàng)基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业(yè)务(wù)、不(bù)符合(hé)最低(dī)存(cún)续规(guī)模(mó)等(děng)触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集(jí)的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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