公募基金交易结算模(mó)式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有期(qī)混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基(jī)金由(yóu)博道(dào)基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发(fā)行的易(yì)方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注(zhù)研究这(zhè)一新(xīn)的模(mó)式(shì)，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟(shú)的基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动(dòng)券(quàn)商资(zī)源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正(zhèng)在(zài)发行的(de)易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发(fā)证券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的(de)券商(shāng)，据了解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成(chéng)为(wèi)类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模(mó)式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的(de)资金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报的(de)交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了(le)原先券商交易结算(suàn)模式的(de)交(jiāo)易前端(duān)控制(zhì)、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资(zī)金(jīn)结算由(yóu)托(tuō)管行完(wán)成，解决了部(bù)分(fēn)托管行比较关注的托管(guǎn)资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上调动(dòng)了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求(qiú)，也印(yìn)证了(le)券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司的(de)商(shāng)业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多的(de)交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为(wèi)三(sān)大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是(shì)交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离(lí)：证券公司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终资(zī)金(jīn)对(duì)账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的商(shāng)业模(mó)式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的(de)结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分析(xī)指出(chū)，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回(huí)都通过(guò)券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端(duān)业(yè)务(wù)也是(shì)通过券商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业(yè)模式(shì)的(de)创新，类似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业(yè)利(lì)益(yì)，有利(lì)于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升(shēng)。博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节(jié)，免去了(le)三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金(jīn)使用(yòng)效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可(kě)优化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账的(de)步(bù)骤(zhòu)，解(jiě)决了(le)普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间(jiān)受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期(qī)费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前端(duān)验(yàn)资验券可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收；日(rì)终资金对账实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而言(yán)需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付(fù)金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人(rén)、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度(dù)较(jiào)高，也(yě)在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的(de)合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)等问题，初期或更多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对(duì)这一(yī)业务进行了探讨，业务(wù)操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于发展初(chū)期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的(de)限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关(guān)金融机构对(duì)该模式会保持高度关(guān)注，会成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式(shì)，有(yǒu)望(wàng)成为新(xīn)的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统(tǒng)券(quàn)结模式、托管人(rén)结(jié)算模式均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而(ér)言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司(sī)品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及(jí)不少系(xì)统(tǒng)改造，尤(yóu)其是(shì)托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结(jié)算模式(shì)下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系(xì)统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算(suàn)、场外清算(suàn)等多个环节需(xū)要(yào)进行(xíng)升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者(zhě)从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也(yě)抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年(nián)以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的就(jiù)是银(yín)行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是(shì)目(mù)前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效(xiào)率(lǜ)改善及(jí)券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模(mó)式(shì)。根据中(zhōng)金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人士就(jiù)表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的(de)调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式(shì)的持(chí)续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一位业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段(duàn)券(quàn命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么)商(shāng)结算模(mó)式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金(jīn)相对(duì)来说获得银(yín)行渠道(dào)的营销支持(chí)难度较大(dà)，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券商和基金(jīn)公(gōng)司(sī)的合作关系，有助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券(quàn)结模式(shì)保有量会更稳(wěn)定(dìng)一(yī)些，对(duì)于托(tuō)管行有一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司(sī)为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经(jīng)从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系(xì)统探索较(jiào)困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场环(huán)境及需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提(tí)供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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