四大国有银行的(de)集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期(qī)存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的(de)客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的(de)是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，6千克等于多少斤 6千克是多少磅g>本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的6千克等于多少斤 6千克是多少磅短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政6千克等于多少斤 6千克是多少磅策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居(jū)民形成(chéng)了(le)一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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