5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药(yào)板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需(xū)求的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的(de)心血管外(wài)科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的优势(shì)加(jiā)速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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