5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高(gāo)新等(děn半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次g)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次股创新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研(yán)发能(néng)力。

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