私募基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开(kāi)征求(qiú)意(yì)见。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证券投资(zī)基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基(jī)协(xié)已登记(jì)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点(diǎn)问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集(jí)、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环(huán)节(jié)提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提(tí)出私募(mù)证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不(bù)低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金开放申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约定(dìng)投资者不(bù)少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引(yǐn)导私(sī)募证券投资(zī)基金管理人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资(zī)产的(de)25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的(de)私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利(lì)益(yì)输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细(xì)化(huà)对私(sī)募证券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资(zī)产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制的私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于(yú)预(yù)警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管理能力制定并(bìng)持(chí)续更新流动性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资(zī环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语)者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不(bù)得(dé)由(yóu)投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投(tóu)资指(zhǐ)令或(huò)者自行(xíng)负(fù)责投资运作(zuò)，不(bù)得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他(tā)私募(mù)基(jī)金提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要(yào)求的(de)通道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募人士(shì)向期货日报(bào)记(jì)者表示环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求(qiú)意(yì)见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的(de)套利空(kōng)间，对存(cún)量(liàng)基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要(yào)求(qiú)、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语12个月(yuè)整(zhěng)改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新(xīn)募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基(jī)金(jīn)合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确的基金存(cún)续(xù)期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期(qī)整改(gǎi)。

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