财联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确(què)多(duō)年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融(róng)统计数(shù)据(jù)发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平(píng)对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期(qī)定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时(shí)容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过(guò)大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预(yù)期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社(shè)记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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