金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行业中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同(tóng)期分别占公(gōng)司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个(gè)普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董(dǒng)事(shì)、董事(shì)局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了(le)他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮(bāng)助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组(zǔ)各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节(jié)前下(xià)降23%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来(lái)走向何(hé)方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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