来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳增(zēng)长在职教育是什么意思，补充在职是什么意思(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型(xíng)升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年(nián)四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激(jī)的(de)方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主体活力结合起来”。在职教育是什么意思，补充在职是什么意思我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高(gāo)质量的(de)增(zēng)长。所以(yǐ)会(huì)议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积(jī)极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本(běn)盘(pán)。要(yào)支持有条件的(de)自贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系(xì)要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施(shī)也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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