财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼)利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联(lián)社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差(chà)的(de)情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存(cún)款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼