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　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押(yā)注，数(shù)据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅(fú)度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增速(sù)持续(xù)不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内(nèi)三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利(lì)润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuá你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名n)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源(yuán)部(bù)长再(zài)次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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