昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带施为什么读yi什么意思，施怎么读啊来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回(施为什么读yi什么意思，施怎么读啊huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这(zhè)可(k施为什么读yi什么意思，施怎么读啊ě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么(me)多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元(yuán)的(de)货币储备(bèi)地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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