金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时(shí)间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知(zhī)道是出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次(180kg等于多少斤 180kg等于多少磅cì)高端(duān)白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香(xiāng)型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也(yě)超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌(y180kg等于多少斤 180kg等于多少磅ǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是(shì)他在(zài)白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的(de)广告(gào)投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六(liù)福(fú)迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全(quán)国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让我们(men)拭目(mù)以待。

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