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　　美联储布(bù)拉(lā)德：利率可能需要进(jìn)一步提高

　　周五，圣路易斯联储行(xíng)长布拉德表示(shì)，决策者(zhě)可能不(bù)得不进一(yī)步提(tí)高利率以给通胀降温，但他补充称(chēng)，自己(jǐ)将观望一定(dìng)时间，看(kàn)看经济数据表现再决定(dìng)6月应该采取何种行(xíng)动。

　　“我们过去(qù)15个月采取的激进政策遏制了通(tōng)胀的上升，但目前还不(bù)清楚(chǔ)通胀是否处于通往2％的道路上。” 布拉德(dé)表示，需要看(kàn)到“通胀实质性下降(jiàng)”才能确信(xìn)没有必要加(jiā)息。

　　布拉德还表示，他认为(wèi)美联(lián)储(chǔ)仍(réng)然可以实现软着陆，在不触发经济严重下滑(huá)的(de)情况下帮(bāng)助(zhù)通胀率回(huí)到2％目标。

　　“经(jīng)济可(kě)能陷入(rù)衰退(tuì)，但(dàn)这不(bù)是基线情景。我认为基线情境(jìng)是经(jīng)济增(zēng)长缓慢，劳动力市场(chǎng)可能略有疲软，通胀下降(jiàng)。”布(bù)拉德(dé)说。

　　布拉德是美(měi)联储决(jué)策者中鹰派(pài)官员的代表人物(wù)，素(sù)有“鹰王”之称，但今年在联邦公开(kāi)市场(chǎng)委员会(huì)（FOMC）没有投(tóu)票权(quán)。

　　香(xiāng)港(gǎng)与内地利率互换市场互(hù)联(lián)互通合作15日正式(shì)启动(dòng)

　　中国人民银行5月5日(rì)表示，香港与内地利率(lǜ)互(hù)换市场(chǎng)互联互通合(hé)作（即 “互换通”）的各项准备工作进展顺利，初期先行开通“北向(xiàng)互换通”，“北(běi)向互换通”下(xià)的交(jiāo)易将于2023年(nián)5月15日(rì)启动。

　　“北向互(hù)换通”，是(shì)香港及(jí)其他国家和(hé)地(dì)区(qū)的境(jìng)外投资者经(jīng)由香港与内地基础设(shè)施机构之(zhī)间(jiān)在交易、清算、结算等方面互联互通(tōng)的(de)机制安排(pái)，参与内(nèi)地银行间(jiān)金融衍生品市场。初期可交易品(pǐn)种为利率互换产品(pǐn)，报(bào)价、交易及结(jié)算(suàn)币种为人(rén)民币。

　　参(cān)与“北向互换通”的境内投资者需与外汇交(jiāo)易中心签署报(bào)价商协议，并为上(shàng)海清算(suàn)所利率互(hù)换(huàn)集中(zhōng)清算业务(wù)的清算会员(yuán)或该(gāi)类会(huì)员(yuán)的清算客户(hù)。

　　参与(yǔ)“北(běi)向(xiàng)互换通”的(de)境外投资者(zhě)为符合人民银行(xíng)要求并完成内地银行间债券市场准入备案的境外机构投资(zī)者，并经(jīng)外汇(huì)交易(yì)中心开通(tōng)“北(běi)向互换通”交易权限。拟申请开通“北向互换(huàn)通”交易权(quán)限的境外(wài)投资者需同时申请成(chéng)为场外结算公(gōng)司的(de)清算会(huì)员或(huò)该类会员的清算(suàn)客户。

　　初期全市场每(měi)日交易净限额为200亿元人(rén)民币(bì)，清算限额为40亿(yì)元(yuán)人民(mín)币，后续可根(gēn)据(jù)市场(chǎng)情况(kuàng)适(shì)时调整额度。

　　罕见大乌龙(lóng)，上交所(suǒ)道歉

　　昨日，转债市场出现“大乌龙”。原本公告停牌(pái)的嵘泰转债，昨日早盘却仍能正常(cháng)交易，盘中一(yī)度上涨近(jìn)15％。上交所发现(xiàn)后(hòu)，于当日(rì)上午(wǔ)10时10分实施停牌，并发布公告，就相(xiāng)关原(yuán)因进行排(pái)查。

　　5月(yuè)5日盘后，上交(jiāo)所(suǒ)发布(bù)关于(yú)嵘泰(tài)转债停(tíng)牌及相关交易处理情况(kuàng)的公告。公告(gào)称，2023年4月(yuè)26日(rì)，江苏嵘(róng)泰工业股份有(yǒu)限(xiàn)公司（以(yǐ)下简称(chēng)公司）在上(shàng)交所网站(zhàn)发布关于实施(shī)“嵘泰转(zhuǎn)债”赎回暨摘牌的公告称(chēng)，嵘泰转债最后(hòu)一(yī)个交(jiāo)易日(rì)为2023年(nián)5月4日(rì)，自2023年(nián)5月5日起(qǐ)将停止交易。公司后续分别于(yú)4月27日、4月28日、4月29日、5月5日发布4次提示性公告。2023年(nián)5月5日早盘，因技(jì)术原因，该可(kě)转债仍挂牌交易。上交所发现后，于当日上午10时10分实(shí)施(shī)停(tíng)牌。经统(tǒng)计(jì)，嵘泰转债在匹配(pèi)成(chéng)交阶(jiē)段共成交8.35万手，累计成交9754万元。

　　依据《上海(hǎi)证券交易所(suǒ)债券交易规则》第一百三十条等相关规定，嵘(róng)泰转债2023年5月(yuè)5日(rì)相关(guān)匹(pǐ)配(pèi)成交取消，交易无效(xiào)，不(bù)进行清算交(jiāo)收。嵘泰(tài)转债的转股和赎回不受影响，正(zhèng)常进行。

　　对于该事件(jiàn)的发生(shēng)，上交所深(shēn)表歉意，并将妥善处置(zhì)后续事宜。

　　油脂板块强(qiáng)势(shì)反(fǎn)弹

　　在宏观(guān)利空阶(jiē)段性出尽(jǐn)后，市场(chǎng)情(qíng)绪有所回暖，叠加油脂市(shì)场基本面迎来(lái)改善，“五(wǔ)一”假期过后，油脂市场连涨(zhǎng)两日(rì)。昨日，棕榈油主(zhǔ)力合(hé)约2309以3.39％的涨幅领(lǐng)涨(zhǎng)油(yóu)脂(zhī)，菜籽油主(zhǔ)力合约(yuē)2309上涨(zhǎng)1.95％，豆油主力合(hé)约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期(qī)期间，伴随美联储继续加息预期以(yǐ)及欧美银行业危机的继续发酵，国际(jì)原油(yóu)价(jià)格大幅(fú)下(xià)挫，外围市场(chǎng)环境整体偏弱。5月(yuè)4日凌晨(chén)，美(měi)联(lián)储如预期加(jiā)息(xī)25个基(jī)点，这是本轮加息周期的(de)第十(shí)次加息，也可能是本轮紧(jǐn)缩(suō)周期的终(zhōng)点。同时，欧洲央行(xíng)周四决定放慢加息步(bù)伐。在外(wài)围利空阶(jiē)段性出(chū)尽后，大(dà)宗商品市场情绪出现(xiàn)反弹，油脂价格(gé)在假期开(kāi)盘(pán)走(zǒu)弱后也迎(yíng)来上涨。”中泰期货研究所油脂油料分(fēn)析(xī)师巩力赫表示，在此轮上(shàng)涨过程(chéng)中，棕(zōng)榈油领涨油脂，产(chǎn)地供给偏(piān)紧，同时(shí)国内棕榈油库存连续下降支(zhī)撑盘面走强，菜油紧随其后，而豆(dòu)油因5—6月大豆到港压力涨幅相对有限。

　　在(zài)光大期(qī)货研究所油脂油料分(fēn)析师(shī)侯(hóu)雪玲看来，油脂(zhī)市场的强力反弹(dàn)是由基(jī)本面(miàn)的改善推动的。她表示，一方面源(yuán)于餐饮(yǐn)端(duān)的利多(duō)预期(qī)。油脂相关上(shàng)市企业(yè)一(yī)季度业(yè)绩大增，多(duō)因为销量(liàng)上涨和毛利(lì)率(lǜ)提升共同推(tuī)动(dòng)；“五一(yī)”旅游出行火爆，交通运输部数据显示，假期前三天日(rì)均发送人数和2019年(nián)、2021年基(jī)本持平。这(zhè)意(yì)味着(zhe)油脂(zhī)餐饮端消费(fèi)亮眼，假期后，现(xiàn)货(huò)普遍存在(zài)一轮补库需求。未来很长一段时间，餐饮端将(jiāng)持(chí)续成为支撑油(yóu)脂需求的重要力量。另一方面，国内大豆压榨企业5月上(shàng)旬(xún)仍出(chū)现不同程度的停机(jī)计划，市场(chǎng)现货供应仍有(yǒu)偏紧张情况，豆油(yóu)累库速度(dù)放缓(huǎn)；而棕榈油(yóu)方面，产地库存出现超(chāo)预期下降。GAPKI数据显示，印尼棕(zōng)榈油(yóu)2月库存环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)15％至264万吨，其中产(chǎn)量425万吨，出口291万吨，印尼国内消(xiāo)费180万吨，分项数(shù)据和1月几(jǐ)乎(hū)持平。机构(gòu)预期马来西亚棕榈油4月产量环比增0.9％至130万吨，出口环比下降(jiàng)19.3％至(zhì)120万(wàn)吨，由此推(tuī)算4月(yuè)库存环(huán)比减少10％至151万吨。

　　与此同(tóng)时(shí)，海外市场方(fāng)面(miàn)，受到(dào)马(mǎ)来西(xī)亚棕榈油库存减少(shǎo)的预期支撑，BMD毛棕榈油期货价格在本周累计上涨超7％。“节前马(mǎ)来西亚(yà)棕榈(lǘ)油整体数(shù)据偏弱，出口(kǒu)月(yuè)度环比下(xià)降(jiàng)，且产量降幅不足，导致市(shì)场(chǎng)情绪(xù)略(lüè)显悲观。但在价(jià)格持续(xù)下跌后(hòu)，利空落地效应(yīng)以及机构对于4月马来西亚棕榈油(yóu)库存(cún)预估超预期下(xià)降的乐观情(qíng)绪，推(tuī)动期价快速反弹，而(ér)库存预估(gū)下降的原因(yīn)来自(zì)于(yú)马来(lái)西(xī)亚国内消费需求的增加。”中辉期货油(yóu)脂(zhī)油料分(fēn)析师(shī)贾晖表示，外盘带动内盘(pán)油脂价(jià)格上行，而豆油及菜油(yóu)自身基本面供应增(zēng)加的利空(kōng)因素逐(zhú)步(bù)弱化(huà)也(yě)对盘面带来一些支持(chí)。

　　宏(hóng)观和基(jī)本面，谁将起到主导作用？

　　据外媒报道(dào)，周五公(gōng)布(bù)的一项调查显示，全球第(dì)二大棕榈油(yóu)生产国——马来西(xī)亚(yà)截至4月底的棕(zōng)榈油库存料降至11个(gè)月以来最低水平，因产量持平且马(mǎ)来西亚(yà)国内(nèi)使用量增(zēng)加。受访的(de)九位分析师(shī)和贸(mào)易(yì)商预(yù)估中值显示，棕榈油库(kù)存料较3月减少9.8％至(zhì)151万吨，连续第三个月减少(shǎo)并触及2022年(nián)5月(yuè)以来最低水平。

　　与此同时，国内棕榈油库(kù)存也(yě)由升转降，刷(shuā)新5个半月的最(zuì)低水平。中国(guó)粮油商务网监测数据显示，截至2023年(nián)第17周(zhōu)末，国内棕榈油库存总量为(wèi)77.9万吨，较上周减少4.5万吨；合(hé)同量为4.7万(wàn)吨，较上周(zhōu)增加(jiā)0.7万吨。其中24度(dù)及(jí)以下库存量为(wèi)73.6万(wàn)吨，较上周减少4.5万(wàn)吨(dūn)；高(gāo)度库存量(liàng)为4.2万吨，较上周减少0.1万吨。

　　“虽然马来西亚和国内棕榈油库(kù)存都在下降(jiàng)，但原因各(gè)有不同。马来西亚棕榈油(yóu)库存下降的(de)主要(yào)原因来自于产量的季节性减产以及印尼国(guó)内出(chū)口政策限制导致的棕榈(lǘ)油出口较好。而(ér)国内棕榈油库(kù)存大幅下降，主要是受到(dào)年初国内(nèi)疫情防(fáng)控措施优化调(diào)整带来的(de)餐(cān)饮消费的增加，同时(shí)豆棕现货价(jià)差高位运行导致棕(zōng)榈油(yóu)替代性能大大增强，也进(jìn)一步刺激了(le)棕榈(lǘ)油的(de)消(xiāo)费。

　　虽然马来(lái)西亚(yà)及(jí)中国棕榈(lǘ)油(yóu)库(kù)存下(xià)降，但由(yóu)于印尼(ní)5月(yuè)出口(kǒu)政策出现(xiàn)调(diào)整，将允许(xǔ)更多(duō)的棕(zōng)榈(lǘ)油出口，市场对于马来西亚棕榈(lǘ)油5月出口数据(jù)保(bǎo)持谨慎态度。中国和印度作为全球(qiú)主要的棕(zōng)榈油进口国，虽(suī)然库(kù)存(cún)都不同(tóng)程度(dù)下降，但(dàn)都(dōu)仍(réng)处(chù)于历史较高水平，若棕榈(lǘ)油价格上(shàng)涨，将(jiāng)抑制其消费和进口(kǒu)积极(jí)性。”贾晖表(biǎo)示。

　　据侯雪(xuě)玲介绍，对(duì)于棕(zōng)榈(lǘ)油产地来说(shuō)，每年的1—4月属于去(qù)库周(zhōu)期(qī)，因产量处于年内低位，无法满足当月需求。今年4月(yuè)国际豆棕倒挂以及(jí)需求国(guó)库存(cún)偏(piān)高，棕(zōng)榈油出口需求差，但依然没有扭转去库趋(qū)势。可(kě)以说，产量绝对水平低是去库的(de)主要原因(yīn)。后(hòu)期随着产量季节性增加，棕榈油(yóu)重新累库也是(shì)必(bì)然趋(qū)势。

　　国(guó)内方(fāng)面，侯雪玲认为，棕榈(lǘ)油的去库更多(duō)是供需双重推动的结果。随(suí)着产地挺价，进口(kǒu)利润差，棕榈油到港压力下降(jiàng)，月均(jūn)到港量30万吨左(zuǒ)右(yòu)。更为重要(yào)的是，国内(nèi)油脂餐饮需求(qiú)旺(wàng)盛(shèng)，随着气温升高，棕榈(lǘ)油使(shǐ)用(yòng)限制(zhì)减(jiǎn)少，棕榈油表观消费同比几乎翻倍(bèi)。国内(nèi)棕(zōng)榈油要(yào)想重新累(lèi)库，需要进口增加，也就是说进口利润打开，产地让利(lì)，这至少需要产地(dì)库存压力明显恢复才有可能。因此，未来产地的(de)累库必(bì)将早于国内，存(cún)在节奏差。

　　“从目前的市场情况来(lái)看，短(duǎn)期内缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利多因素(sù)驱动，因此(cǐ)棕榈油上涨(zhǎng)缺乏可持续(xù)性(xìng)。不(bù)过，从更长的(de)年度(dù)时间周期来看，在厄(è)尔尼诺气(qì)候的(de)预期下，棕榈油(yóu)有望逐步进(jìn)入中期企稳阶(jiē)段。后续需要(yào)密切关注厄(è)尔尼诺气候(hòu)的发生和持续情(qíng)况(kuàng)。”贾晖认为。

　　在许多市(shì)场(chǎng)人(rén)士(shì)看来，今年仍是“宏观(guān)大(dà)年”，宏观(guān)层面对于大宗商品的(de)影响(xiǎng)仍然起到(dào)主导作用。那么，对于油脂(zhī)市场(chǎng)来说是这样吗？

　　“美(měi)联储加(jiā)息周期(qī)接近尾声，欧洲央行在周四(sì)也放慢了激(jī)进紧缩(suō)的步伐(fá)。在外(wài)围利(lì)空阶段性出尽后，大宗商品市场情绪出现反(fǎn)弹。不(bù)过，随着美联储会议的结束，市场焦(jiāo)点仍将(jiāng)集中在美国银行业(yè)的任(rèn)何可(kě)能的风(fēng)险(xiǎn)蔓延，对此仍需保持谨慎态度。对于(yú)油脂来说，目前基本(běn)面仍然多空(kōng)交织。当前年度加拿大(dà)油菜(cài)籽的丰产对国内市场谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗的压力持续存在，5—6月进口谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗大豆大量到港的预期对(duì)豆系品种带来压(yā)力，另外(wài)国内棕榈油整体(tǐ)库存偏高也(yě)使得油脂整(zhěng)体的行情难以表现得特别(bié)强势。不过，油脂(zhī)的估值在偏低的油粕比和当(dāng)前年(nián)度南(nán)美大豆的减(jiǎn)产预期(qī)的逐渐兑现(xiàn)背景下，又(yòu)显得处(chù)于偏低水平(píng)。在(zài)此情况下，油(yóu)脂(zhī)似乎难(nán)以表现出独立(lì)走势(shì)，单边行情仍将(jiāng)比(bǐ)较多地被宏观因素主(zhǔ)导。”巩力赫表(biǎo)示。

　　而在贾(jiǎ)晖看来，由于(yú)美(měi)联储加息已经(jīng)在市(shì)场预期当中，因此对大宗(zōng)商品市场(chǎng)的利(lì)空影响有限。对于(yú)油脂市场来(lái)说，虽然(rán)生物柴油消费(fèi)占比不低，比如棕(zōng)榈油(yóu)工(gōng)业消(xiāo)费占到产量30％以上，欧盟工(gōng)业消费和(hé)食用(yòng)消(xiāo)费各占一半，但各国生物柴(chái)油政策比例一(yī)段(duàn)时期内是固定的，不(bù)会因为原油及宏观市场(chǎng)的波动(dòng)，而出(chū)现生(shēng)物柴(chái)油产量(liàng)的大幅波(bō)动，加上油(yóu)脂(zhī)食用作为消费必需品，宏观因素影响有限，因此油脂自身基本(běn)面对价格波动(dòng)仍然将(jiāng)起到主导(dǎo)作(zuò)用。

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