在(zài)华(huá)尔街经济(jì)学(xué)家和央行官员争论美国(guó)经济是(shì)否以及何时会陷入衰(shuāi)退之际，大型基金经(jīng)理们(men)并没有坐等答案揭晓。

　　智通(tōng)财经APP了解到，越来(lái)越多的专(zhuān)业选股人士将(jiāng)资金从(cóng)银(yín)行等对经济敏感的股票中撤出，转而投资公用事(shì)业(yè)和基本消费品等在经济低迷时(shí)期被视(shì)为(wèi)具有弹(dàn)性的股票。

　　美国银行汇编的数据显示(shì)，同时(shí)做(zuò)多(duō)和做空的对冲(chōng)基金已将其周期性股票与防御(yù)性股票的比例降至至少2012年以来的最低水平。对于(yú)只做多的基金经理(lǐ)来说，他们对周期性公司(这些(xiē)公司的命运取决于商(shāng)业(yè)周期的起伏)的(de)相对敞(chǎng)口接(jiē)近2008年以来的最低水平。

　　这一(yī)切都突(tū)显了(le)主动投资领域的悲观情绪仍在(zài)加(jiā)剧(jù)，尽(jǐn)管美股从(cóng)去年10月低(dī)点反弹，增加了5万亿(yì)美元的(de)市值。

　　总(zǒng)而言之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的(de)美国(guó)银行策略师(shī)表示，主动选股者“为2009年式(shì)的衰退做好了日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国(le)准备(bèi)”。

　　周期股相(xiāng)对防御股的比例(lì)降至近(jìn)10年低点

　　最近对(duì)防(fáng)御股的(de)偏好与去年不同，当时对衰退的担忧蔓延(yán)，主动(dòng)型基金紧紧(jǐn)抓(zhuā)住周期股。这一立(lì)场(chǎng)表(biǎo)明，人们相(xiāng)信美联(lián)储有(yǒu)能力(lì)通过积极的(de)抗通(tōng)胀行动实(shí)现(xiàn)软着陆。现在，这种乐观情(qíng)绪(xù)已(yǐ)经消散(sàn)。

　　行业仓(cāng)位(wèi)数(shù)据进一步证明(míng)，专业人士持续看(kàn)空股市。在美(měi)国银(yín)行4月份(fèn)对基金经理的最(zuì)新调(diào)查中，现金持有量保持在较高(gāo)水平，相对于股票，债券比2009年以来的(de)任何时候都更受青睐。

　　高(gāo)盛合(hé)伙人John Flood上周表(biǎo)示，在市场开始逃(táo)离时，只做(zuò)多的基金被迫成(chéng)为(wèi)FOMO(害怕错过)买家(jiā)。

　　值得注意(yì)的是，选股(gǔ)者的(de)谨慎态度与(yǔ)基于图(tú)表信号(hào)配置资产的计(jì)算机驱动策略(lüè)形(xíng)成(chéng)了鲜明对比。由于(yú)股市(shì)稳步上(shàng)涨和(hé)市场波(bō)动(dòng)性下降，趋势追(zhuī)踪(zōng)基金和(hé)波动性(xìng)目(mù)标基金(jīn)等系统(tǒng)性(xìng)资金管理公司近几(jǐ)个月增加了股票持有(yǒu)量。

　　德意志银行的投资者仓位模型最能说明这种分歧立(lì)场。德(dé)意志(zhì)银行(xíng)称(chēng)，量化基金(jīn)继续抢购股票，而自由(yóu)裁量投资(zī)者的敞口已降至一(yī)年区间的底部。

　　看空者将(jiāng) 2023 年股市反弹的很大一部分归(guī)因于那些对价格(gé)不(bù)敏感的量化投资(zī)者，他们别无选择，只能在(zài)股(gǔ)价上涨(zhǎng)时买(mǎi)入(rù)股票。看空(kōng)者还警告称，持续数月的股市反弹是不可持续的(de)。由于标普500指数几次突破4200点的尝(cháng)试都以失败告终(zhōng)，缺乏动能可能会限制(zhì)量化基金的(de)需求(qiú)。另一方面，新(xīn)一轮的抛售(shòu)可能会促使量化基(jī)金改(gǎi)变路线，日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国并退出股市。

　　好于预期的经济数据和企业(yè)财报(bào)也(yě)提振股(gǔ)市。尽管各公司在本财报季的业绩超出预(yù)期，但目前来(lái)看，这还不足以让美国企(qǐ)业(yè)重回增(zēng)长轨道。就连美(měi)联储官员也预测今年晚些时候会(huì)出现“温和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过早地为经济衰退做准备而采取防(fáng)御(yù)措(cuò)施(shī)，最终可(kě)能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现(xiàn)10个最具周期(qī)性的行业往(wǎng)往在衰退前(qián)的6个月内表现优(yōu)异。直到(dào)真正的(de)经济衰退到来，防御(yù)性股票才开(kāi)始大放异彩，尽管它们的(de)领先地位通常会(huì)在下(xià)行周期结(jié)束前逆转(zhuǎn)。

　　美国银(yín)行的经(jīng)济(jì)学家预(yù)计，美国经济衰(shuāi)退将从第三(sān)季(jì)度(dù)开始(shǐ)。

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