财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次(cì)实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分(fēn)到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价(jià)值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前(qián)主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业(yè)”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收(shōu)入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯(wān)道超车(chē)机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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