银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前(qián)可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来(lái)的(de)日子(zi)继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然(rán)高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们(men)也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下(xià)降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁下跌(diē)与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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