上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退(tuì)市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难(nán)、退市少(shǎo)，成就(ji防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正ù)了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿债能(néng)力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调(diào)整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套(tào)路行不通(tōng)了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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