2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来(lái)说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶)母(mǔ)净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域的光伏(fú)加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无(wú)论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对(duì)中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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