金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一定程度开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行(xíng)，因此(cǐ)压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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