5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域(yù)居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么)器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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