财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别国实(shí)施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的(de)山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到(dào)了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(duān)议(yì)价(jià)能(néng)力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突(tū)破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档(d回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别àng回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别)高端齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地(dì)生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局(jú)多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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