申万(wàn)一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来(lái)经过(guò)4年(nián)快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前(qián)5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等(děng)头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研(yán)发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增(zēng)速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设(shè)备(bèi)等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流(liú)能(néng)力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋(qū全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案)势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加(jiā)企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(n全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案ián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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