核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本(2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的(de)现金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况(2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面(miàn)银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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