金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的(de)经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(c东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗ún)款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗。一、2023年初(chū)的(de)人(rén)民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时候东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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