金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金约(yuē)50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型为主(zhǔ)的次(c身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性ì)高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家庭(身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下(xià)，吴(wú)向东(dōng)在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福(fú)迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上市公司业(yè)绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次(cì)高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目以(yǐ)待。

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