作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了(le)4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)一个男人出轨了还爱自己的老婆吗比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面(miàn)，菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％一个男人出轨了还爱自己的老婆吗；受国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足(zú)的(de)影响(xiǎng)下，价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下(xià)半(bàn)年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注(zhù)环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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